刘煜辉:金融去杠杆就像炼猪板油 要控制好火候


    1月7日,天风证券首席经济学家刘煜辉在“2018年中国首席经济学家论坛年会”上表示,金融去杠杆的过程就像炼猪板油,控制货币政策就像控制火势。


    对于A股市场的判断,刘煜辉提到,A股的港股化是一个必然的趋势,中小市值的股票不太可能有所谓的风格分化,2018年港股机会将大于A股。


    对于金融去杠杆和金融供给侧改革,刘煜辉认为,这个过程可以比作炼猪板油。“货币政策和政策利率就像火,火势一定要控制好,火势如果太小,油化不开,炼不出油,火势如果太大会糊锅。”


    刘煜辉表示,怎样控制火势、控制温度,对中央银行来讲就是一门艺术。央行要把政策利率牵引到经济运行的自然利息之上,所谓自然利息,就是经济实现充分就业所要求的和必需的均衡利率水平。


    “政策利率慢慢地牵引到自然利息之上,让它比较长时间地保持这个状态,这个‘猪板油’慢慢就会化开。”刘煜辉称。


    他认为,过去政策利率过去长时间在经济运行的自然利息之下,造成了一个比较明显的表征就是170万亿元的存量M2(广义货币)和460万亿元的表内表外信用。


    对于债券市场,刘煜辉认为,10年期国债收益率今年可能大部分时间都将围绕4%的频段运行,即便上行幅度也不会很高。假设冲到4。5%的话,一定有中央银行的流动性管理,但是要降下来也非常困难,到3。8%以下的概率非常低。


    对于A股市场的判断,刘煜辉提到,A股的港股化是一个必然的趋势,中小市值的股票不太可能有所谓的风格分化。


    “最近很多策略报告判断,2018年A股市场将是一个慢牛,股市交易的品种范围会扩大。”刘煜辉认为,这样的判断与中国目前所处的金融条件是相冲突的,股票指数的涨跌不好预测。他分析称,2017年的股市日均交易量大概在4100亿元,鉴于当前这样的金融条件,2018年股市日交易量可能进一步收缩。


    刘煜辉认为,A股的港股化是一个必然的趋势。从目前的情况来看,明显港股选择的机会比A股大很多。


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